De verborgen waarde van Yahoo
Donderdag 12 Mei 2011 | Door Peter Cordes
De munt van de Verenigde Staten begint sinds vorige week aan kracht te winnen ten opzichte van de euromunt. Aandelenbeleggers met een wereldwijd vizier kunnen profiteren van een verdere opmars van de dollar ten opzichte van de euro. Maar wat is hot en wat not?
Overname Skype?
Het fundament van het Amerikaanse bedrijfsleven is opvallend sterk. Bijna driekwart van de bedrijven wist met de publicatie van de eerste kwartaalcijfers de markt in positieve zin te verrassen. Dit is een stuk beter dan bedrijven in Europa. Een sector die opvalt, is de technologiesector. Over een brede linie zien we hetzelfde sterke verhaal, bovengemiddelde groeiprestaties en een gezonde kasstroom. Ook is er sinds kort iedere dag wel wat te beleven binnen ‘Technologie'. De ontwikkelingen gaan namelijk snel. Zo zwaait Microsoft op het moment van schrijven met maar liefst 8,5 miljard dollar naar Skype. Weg beursgang van het veelbesproken internettelefoonbedrijf nieuwe stijl Skype.
Yahoo achterblijver
Is er iets te verdienen in de sector? Wie verborgen waarde of potentiële groei zoekt, moet eens kijken naar Yahoo. Het ‘old school' technologieconcern is de afgelopen jaren achtergebleven bij zijn klasgenoten. Ten onrechte, want de markt lijkt nu in te zien dat er verborgen waarde schuilt in Yahoo. Waaruit bestaat deze verborgen waarde?
Marktaandeel in booming China
De prestaties over het eerste kwartaal zijn niet heel bijzonder. Met een omzet van 1 miljard dollar en een operationele winst van 190 miljoen over het eerste kwartaal versloeg het concern de marktverwachtingen. De samenwerking met Microsoft in de vorm van zoekmachine Bing is een stap in de goede richting geweest. Toch zijn, als we kritisch blijven, de prestaties in absolute zin lager dan een jaar geleden. Analisten verwachten dat omzet en winst ten opzichte van 2010 niet zullen stijgen. Bovendien verliest Yahoo marktaandeel in haar thuismarkt aan (nieuwe) sites zoals Google, Facebook en Groupon. Maar wat hebben deze bedrijven niet dat Yahoo wel heeft? Een uitstekende uitgangspositie in booming China!
Yahoo bezit namelijk 43% van de snelgroeiende Alibaba Group. Alibaba is eigenaar van de twee snelst groeiende e-commerce bedrijven in het land van de toekomst: Tabao (internetverkoopsite) en Alipay (internetbetaaldienst). En dat loopt storm. De Chinezen beginnen het internet te ontdekken als handig middel om aankopen te doen. We weten inmiddels dat als Chinezen dit ontdekken, er met dit marktaandeel een gouden berg aan potentie ligt.
Herstructurering Alipay
Dat hebben de Chinezen nu ook ontdekt. Recent heeft Yahoo namelijk onder druk van de Peoples Bank of China haar belang in Alipay (40%) moeten herstructureren zodat het volledig in handen komt van Alibaba's topman Jack Ma. De bank staat namelijk niet toe dat dit snelgroeiende betaalsysteem deels in handen van een niet-financiële onderneming uit het buitenland is. Deze actie moest vanwege een deadline plaats vinden, maar het vreemde is dat de onderhandelingen hierover nog gaande zijn. Naar aanleiding van het bericht over de herstructurering daalde de koers met meer dan 7%.
Analisten positief
Wie tussen de regels leest, weet dat Yahoo er waarschijnlijk nog iets voor terug krijgt en weet ook dat via de 43% er nog hoop is om via dit belang mee te profiteren. Ik verwacht snel nieuws van het concern. Analisten van Piper Jaffray, Caris & Co. and Goldman Sachs meldden in ieder geval dat de stap niet heel veel impact zal hebben op de waardering van Yahoo.
Wat we ook niet moeten vergeten is dat hedgefund Greenlight Capital een belang heeft genomen in Yahoo. Het Chinese belang is daarbij als voornaamste reden opgegeven. Het zou minimaal dezelfde marktwaarde moeten hebben als Yahoo op dit moment in zijn geheel heeft.
Geruchten over verkoop
De vraag die in de markt gonst, is of Yahoo zijn Chinese parel en de Japanse activiteiten wil verkopen of dat het de Aziatische activiteiten naar de beurs wil brengen. Op zich vind ik beide stappen op de lange termijn niet gunstig voor de aandeelhouder. De potentie ligt immers bij de Chinese consument die wat aantallen en koopkracht betreft voor langere periode aandeelhouderswaarde zal creëren. En Yahoo is een van de weinige in haar sector die nu nog steeds een ingang heeft in de Chinese markt. Het is daarom misschien des te vreemder dat de geruchten over een mogelijke verkoop van het Japanse en Chinese belang, beleggers nu pas wakker lijken te schudden over de verborgen waarde van het aandeel. In mijn ogen is de recente afstraffing dus juist een kans om in te stappen.
Peter Cordes heeft privé geen belangen in genoemde bedrijven.
Meld u aan voor de Beleggen.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!