Vliegende start
Vrijdag 18 Januari 2013 | Door Jos Renssen
Op de eerste handelsdag van het nieuwe jaar werden de aandelen, alsof het de laatste waren, van de kar gegrist. De teller stopte bij ruim 350 punten in de AEX index, een winst van een dikke 2% ten opzichte van het slot in 2012.
Deze vliegende start is geen uniek verschijnsel, de geschiedenis leert ons dat de eerste dagen wel vaker tot de betere van het jaar behoorden. Maar bijna even zo vaak keerde het realisme binnen afzienbare tijd weer terug.
Zo ook deze keer, beleggers zijn van nature wel opportunisten maar uiteraard niet gek. Er moet door de politieke elite zowel in Europa als in de Verenigde Staten nog bergen werk worden verzet alvorens de vlag kan worden gehesen. Tot die tijd zullen de aandelenmarkten zich naar mijn mening voornamelijk zijdelings kunnen gaan bewegen.
Er ligt een enorme berg geld aan de zijlijn te wachten om de risicovollere financiële markten in te worden gepompt. Maar tot op heden wordt voornamelijk nog steeds risicoloos in de bekende “goudgerande” AAA obligaties en de betere bedrijfsobligaties belegd. Ik heb in een eerdere column al aangegeven dat een structureel oplopende rente in Duitsland voor mij het echte signaal zou zijn om de aandelenmarkten naar substantieel hogere niveaus te stuwen.
De start dit was in dat opzicht veelbelovend, de effectieve rente op 10 jarige Duitse Staatsleningen steeg in de eerste twee handelsweken van 1.32% naar 1.55%. Dat is een beginnetje maar om van een structurele stijging te spreken is het nog te vroeg. In het kortere bereik (2 jaar) is het negatieve rendement omgeslagen in een kleine vergoeding (0.15%), maar de conclusie is hetzelfde als bij de 10 jarige rente.
Vertrouwen
Vertrouwen is een veel gebruikt woord als het over beleggen gaat, we weten ook dat het te voet komt en te paard gaat.
Het woord is aan onze vertegenwoordigers, zowel lokaal, Europees als mondiaal om dit vertrouwen te wekken zodat we verder kunnen gaan met waar we bij het uitbreken van de crisis mee zijn gestopt, namelijk investeren en consumeren. Er is veel kritiek op de banken waar het de krediet- en hypotheekverstrekking betreft. Zij verschuilen zich op hun beurt achter de verscherpte regelgeving die vanwege de excessen door de toezichthouders zijn ingevoerd.
In ieder geval helpt dit beleid de banken in haar streven de kapitaalbuffers op te krikken naar een niveau waarmee aan de strenge Basel III eisen kan worden voldaan.
Dit doet mij in ieder geval sterk denken aan het welbekende “kip of het ei” verhaal. Het is van het grootste belang dat er op korte termijn verstrekkende maatregelen worden genomen om de economische motor weer aan de gang te krijgen. Alle stimulerende en geld verruimende maatregelen van de FED en de ECB ten spijt, daar komt een keer een einde aan en de consument zal het stokje over moeten gaan nemen.
In
mijn column van vorige maand heb ik in mijn verwachtingen voor 2013 aan u toevertrouwd. Over de perpetuele obligaties heb ik gezegd dat gezien de mooie winst die er in deze categorie het afgelopen jaar is gerealiseerd, er niet veel koerswinst meer in het verschiet zou liggen.
Bovendien loerde het gevaar dat door problemen bij financiële instellingen er druk op de koersen zou kunnen ontstaan.
Nu de problemen bij SNS Reaal de laatste dagen door het verbod van Brussel op deelname aan een reddingsoperatie van ABN/AMRO en ING weer zijn opgelaaid, zijn niet alleen de perpetuele obligaties van de SNS hard onderuit gekomen, maar zie je over de hele linie in deze sector licht afbrokkelende koersen. De grote vraag is nu dan ook wat er gaat gebeuren. Er zijn namelijk scenario’s denkbaar waarin de perpetuele obligatiehouder niet ongeschonden uit de strijd gaat komen en deze wetenschap plaatst de vermeende bescherming van de ECB toch in een iets ander daglicht.
Over de ontwikkeling van bedrijfsobligaties kan ik nog melden dat door de onverminderde zoektocht naar rendement in obligaties ook de koersen van de achterblijvers, gevestigd in de probleemlanden Portugal, Spanje en Italië, zoals verwacht een inhaalslag hebben gemaakt.
Ter illustratie hiervan hieronder de ontwikkeling van de effectieve rente in de FIAT 7.75% obligatie, lopende tot 17 oktober 2016.
Waar kort na de emissie in juli 2012 nog een effectief rendement van 9% kon worden gerealiseerd is dit ondertussen gedaald tot onder de 5.5%. Desondanks is dit momenteel nog één van de beter renderende seniore obligatiebeleggingen zonder in de duistere spelonken van de junkbonds te belanden.
Meld u aan voor de Beleggen.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!