Heineken verder met kratten stapelen

Woensdag 27 September 2017 | Door Peter Cordes

Beleggen in Heineken is net als het drinken van bier. Het lijkt wat saai, maar naarmate je er meer van neemt, wordt het steeds leuker. Saai was het vorige week niet. Na een sterke operationele prestatie over het eerste half jaar dumpte grootaandeelhouder Femsa voor 2,5 miljard euro aan aandelen op de markt. Oeps! Beleggers lijken nog steeds geschrokken. Wat te doen?

Geen paniek

Charlene de Carvalho-Heineken vond dat blijkbaar ook. Zij sloeg meteen haar slag met de inkoop van aandelen ter waarde van 200 miljoen euro in de Heineken holding die via investeringsvehikel L’Arche Green diezelfde dag zijn aangeschaft. Paniek is in mijn ogen niet nodig. Femsa heeft uitgesproken de opbrengst te gebruiken voor investeringen en groei van de onderneming en maakt nu slim gebruik van een fiscale worst die de Mexicaanse regering de onderneming voorhoudt. Bovendien houdt de koop van de aandelen aasgieren die interesse hebben in Heineken gewoon weer op afstand. 


Prestaties veelbelovend

Het zou mooi zijn als de brouwer het overnamepad blijft bewandelen. De onderneming presteert momenteel naar behoren. Er is duidelijke volumegroei en ook marges tonen verbetering. De integratie van reeds overgenomen belangen draagt zichtbaar bij aan het resultaat. 

Ook het verwachtingsmanagement lijkt op orde. Het premiummerk Heineken kent een van oudsher een hoge marge dan veel andere merken. Hier zit rek in omdat het management goed in staat is om de trucjes toe te passen bij nagenoeg alle 250 merken die de onderneming voert. Vooral belangrijk is het gegeven dat een meerderheid (55%) van de omzet uit opkomende markten wordt gehaald. Dit doen maar weinig wereldconcerns en toch is daar nog bovengemiddelde groei te realiseren. Tot slot heeft de onderneming een aardig track record op het gebied van kostenbesparingen. Ja, de familie staat bekend om haar doelgerichtheid. Het is niet voor niets dat het aandeel Heineken NV bij ons hoog in de score van de FamilieTopSelectie voorkomt.

Kratten moeten hoger

Maar toch. Het moet allemaal een tandje harder als ze bij Heineken de kratten hoger willen stapelen. En dat is de onderneming wel aan haar stand verplicht. Het moet een absoluut A-merk blijven en dat vergt extra inzet. De biermarkt is nog steeds zeer competitief. Heineken scoort op de wereldmerkenranglijst van Forbes nog maar een 78ste plaats. In veel markten is Heineken inmiddels gedegradeerd tot nummer twee. Lees: een hele kleine nummer twee. 

De combinatie Anheuser-AbInBev is in een klap zo groot geworden dat Heineken moet oppassen. Juist nu de rente laag is en de onderneming in gezonde staat verkeert, zijn gerichte overnames in groeiregio’s geoorloofd. Nee, meer dan welkom. En gericht overnemen en succesvol integreren; dat kan het management waar nog altijd een familielid in het bestuur zit als geen ander.  

Kleine overnamekas

De vraag is of daar geld en ruimte voor is. Zoals vermeld werd een twaalfjarige lening uitgegeven voor 800 miljoen euro. Uit de toelichting maken wij op dat dit vermogen nodig is voor algemene doeleinden en herfinanciering. Kosten 1,5% voor een periode van 12 jaar. Daarnaast kocht L’Arche Green voor 200 miljoen euro aandelen in de holding. 


Drietrapsraket

Volgens FD columnist Bartjens fungeert deze aankoop als een drietrapsraket voor een mogelijke financiering van een overnames zonder dat dit leidt tot verwatering van de zo gekoesterde zeggenschap in de onderneming. En daar heeft Bartjens een punt. Via L’Arche Green heeft de familie een meerderheid in de holding Heineken NV dat op haar beurt weer een meerderheid heeft in Heineken NV. Met ongeveer een kwart van de aandelen is zo een meerderheid van stemmen zeker gesteld. 

Volgens Bartjes creëert Heineken NV met de aanschaf van deze extra aandelen in de holding in totaal voor ongeveer 2 miljard euro aan financieringsruimte voor overnames. Met andere woorden; financiering in de vorm van aandelen kan plaats hebben zonder dat de meerderheidspositie van de familie in Heineken NV in het geding komt. Toch handig om die aandelen in de holding die Femsa aanbood, juist nu op te kopen. 


Geen grote oorlogskas

Toch lijkt een grote overname mij min of meer uitgesloten. In de wereld waarin voetballers voor honderden miljoenen transfereren is twee miljard niet een bijster grote oorlogskas. Zeker niet voor een wereldberoemde bierbrouwer. Het gekoesterde familiebelang en de zeggenschap is in dit geval de reden waarom Heineken nooit zo wild om kon gaan met gelden voor een overname. Het meerderheidsbelang voorop remde de groei in het verleden. 

Grootste kansen in China

De vraag is ook wat er dan moet worden overgenomen. In China liggen de grootste kansen, maar dat is een lastige markt. De meest voor de hand liggende overname blijft het Amerikaanse Molson Coors of zelfs Carlsberg. Maar Heineken heeft juist een voorkeur voor investeringen in regio’s waar de groeikansen een stuk groter zijn. Ook zijn deze ondernemingen in handen van families. Bijna onbegonnen werk, als je het mij vraagt.

Sterke en gezonde dranken 

Een hele andere (interessante) mogelijkheid zou kunnen zijn dat Heineken zich gaat richten op (financiële) posities in andere markten binnen dezelfde keten. Bottelers van sportdranken en andere dranken met het thema ‘gezondheid’ kennen een aantrekkelijk groeiperspectief. Maar ook de markt voor sterke dranken kent op haar beurt weer hogere marges dan bij bieren het geval is. Hoe dan ook. Er moet iets gebeuren. 

Kopen met korting

Hoe saai beleggen in Heineken ook is, aandeelhouders zijn content met de degelijke prestatie over een langere periode. Het aandeel is niet goedkoop, maar het merkconcept van Heineken wordt streng bewaakt en deze hoeksteen van de premiumstrategie trekt beleggers aan. De verkoop waarmee Femsa de markt verraste, zet de belegger misschien even op het verkeerde been. Nog voor dat de paniek overwaait en men de nieuwe kansen ervan inziet, is de koersdaling wat mij betreft juist een nieuwe kans om het aandeel met korting aan te schaffen. Temeer omdat Femsa min of meer aan heeft gegeven dat het bij deze verkoop blijft. Geen gek idee om de familie te volgen in de extra inkoop van aandelen.

Ondanks het iets lagere dividend hanteer ik wel een voorkeur voor het aandeel Heineken NV ten opzichte van het aandeel Heineken Holding NV. Dit is het gevolg van een betere verhandelbaarheid.

Meer artikelen van Peter Cordes

  1. 30-08-2019 Inspelen op de handelsoorlog
  2. 13-08-2019 Voedingsreus Nestlé boekt mooie progressie
  3. 12-07-2019 Er zijn meer ‘Galapagossen’
  4. 15-02-2019 Chinezen veroveren de wereld met Geely
  5. 23-11-2018 Olieprijsdaling schreeuwt om actie
  6. 14-11-2018 'Tropische Trump' trekt beleggers naar Brazilië
  7. 15-10-2018 Verkoopgolf zorgt voor siddering bij beleggers
  8. 11-07-2018 Ga voor groot en goed in China
  9. 17-04-2018 Feest op de aandelenmarkt nog niet voorbij
  10. 07-02-2018 Wat nu voor aandelenbeleggers?
  11. 18-12-2017 Wennen aan nieuw enthousiasme
  12. 20-07-2017 Onderschat waarde van Galapagos niet
  13. 06-06-2017 Alphabet, een belegging met impact
  14. 18-04-2017 Beleggen in defensie, wel of niet?
  15. 23-02-2017 Microsoft beschikt over het juiste ‘DNA’
  16. 26-01-2017 Van kruistocht naar polonaise
  17. 27-12-2016 Emerging Markets: “expect the unexpected”
  18. 09-11-2016 De gekooide leeuw van de Verenigde Staten
  19. 02-11-2016 Groeimarkt of Made in America?
  20. 23-09-2016 Samsung Electronics kansrijk
  21. 28-07-2016 Exodus Verenigd Koninkrijk gestart
  22. 27-06-2016 Waar is hier de nooduitgang?
  23. 25-05-2016 Beleggen in de G-Force van de Europese biotech
  24. 20-04-2016 Vijf tips voor beleggen in onrustige markten
  25. 06-04-2016 Duurzaam rendement met ADM
  26. 17-02-2016 Is er leven na Vroom & Dreesmann?
  27. 21-01-2016 Olieprijsverwachting van $200 naar $20 dollar?
  28. 16-11-2015 Neemt Jellen de stap?
  29. 19-10-2015 Lower for Longer gevaarlijk voor veilige beleggers
  30. 02-09-2015 Kwetsbaarheidsindex voorziet stijging voedselprijzen
  31. 04-05-2015 Overname Galapagos een kwestie van tijd?
  32. 23-03-2015 Profiteren van nieuwe fase gezondheidszorg
  33. 23-02-2015 Mario bedankt!
  34. 24-12-2014 AEX-index parel van 2015?
  35. 10-12-2014 De hashtags van 2015!
  36. 12-09-2014 Beleg nu al in Alibaba
  37. 01-09-2014 Onder de radar
  38. 21-07-2014 Profiteer van opmars hybride auto’s
  39. 28-05-2014 Analisten Goldman Sachs: Brazilië wereldkampioen voetbal
  40. 03-04-2014 Valkuilen rentebeleggers
  41. 07-03-2014 Doe mij een Robot!
  42. 06-02-2014 Beleggen is vooruitzien
  43. 08-01-2014 Koopjes in de markt
  44. 17-12-2013 China verlaagt drempels muur
  45. 13-11-2013 Crash of eindejaarsrally?
  46. 05-09-2013 Zoeken naar comfort
  47. 02-08-2013 Watch the mighty Fed
  48. 04-07-2013 Marktstrategen gaan voor groei
  49. 07-06-2013 Een strenge winter op komst
  50. 03-05-2013 Ons moeizaam klimaat
  51. 05-04-2013 Behoudzucht zet rem op economische groei
  52. 07-03-2013 Herstel Royal Dutch Shell in aantocht?
  53. 07-02-2013 Verloren decennium ten einde?
  54. 04-01-2013 Nieuw leven voor Zeldzame Aardmetalen
  55. 11-12-2012 Koopjesjagers duiken massaal op grondstoffen
  56. 05-10-2012 Beleggen in farmacie - Slimme oplossingen zijn geld waard
  57. 06-09-2012 De verdiensten van de fondsenindustrie
  58. 31-07-2012 Waarin beleggen? - Hoe verbetert u uw inkomen?
  59. 20-07-2012 Achterop de bagagedrager met Galapagos
  60. 07-06-2012 Geen last van crisis
  61. 09-05-2012 Slimmer dan de markt
  62. 05-04-2012 Sterke trends in zwakke markten
  63. 09-02-2012 Het overnamespel kan beginnen
  64. 19-01-2012 Schuldencrisis drukt op mondiale economische groei
  65. 15-12-2011 Beleggen als aristocraten
  66. 16-11-2011 Buffet stapt groot in technologie
  67. 12-10-2011 De verborgen waarde van Yahoo (2)
  68. 07-09-2011 Speel om niet te verliezen
  69. 25-07-2011 Winkels draaien topomzet door goudkoorts
  70. 05-07-2011 Zee vol bodemschatten
  71. 08-06-2011 Dreigend voedseltekort onderbelicht in portefeuille
  72. 12-05-2011 De verborgen waarde van Yahoo
  73. 14-04-2011 Overnamegolf chemiesector biedt kansen
  74. 16-03-2011 Made in Japan
  75. 08-02-2011 Thuiswinkelen en vastgoedbeleggen
  76. 17-01-2011 Explosie kolenprijs onafwendbaar
  77. 14-12-2010 China aan zet in grondstoffenoorlog

Indices

AEX 552,48 0,00 0,00% 17 sep
AEX GR 1.951,86 0,00 0,00% 17 sep
Dutch15-index 16.009,22 0,00 0,00% 17 sep
AMX 824,97 0,00 0,00% 17 sep
ASCX 937,83 0,00 0,00% 17 sep
BEL 20 3.390,18 0,00 0,00% 17 sep
Germany30^ 13.225,40 +17,28 +0,13% 08:55
UK100 6.038,94 +3,41 +0,06% 08:54
Citi ESTOXX 50 3.315,98 -2,55 -0,08% 08:55
Euro30-index 16.885,17 0,00 0,00% 17 sep
US30^ 27.906,26 +0,13 +0,00% 08:55
Nasd100^ 11.135,97 +52,88 +0,48% 08:55
Japan225^ 23.344,92 -15,64 -0,07% 08:55
US500^ 3.361,97 +3,81 +0,11% 08:55
EUR/USD 1,1862 +0,0017 +0,15% 08:55
BUND 174,05 -0,07 -0,04% 08:55
Brent 43,66 +0,34 +0,78% 08:54
Gold spot 1.954,31 +11,21 +0,58% 08:55
WTI 41,52 +0,25 +0,61% 08:54