Peterpan schreef op 1 november 2025 16:04:
Impact
Stel dat het lukt om €4 miljard te investeren. De operationele kasstroom moet dan met minimaal €520 miljoen groeien. Minimaal rendement van 13%. Dit dan versus €806 miljoen in 2024 maakt totaal €1,326 miljard in 2030 is groei van 8,7% per jaar.
Alternatief is natuurlijk het inkopen van eigen aandelen. Gezien de lage waardering zijn er aandeelhouders die pleiten voor een agressievere inkoop eigen aandelen aangezien dit ook het rendement zal stuwen.
Waarom presteren de aandelen niet
Over de laatste 12 maanden sta je als belegger inclusief dividend op een klein verlies. In deze zoek je natuurlijk altijd naar oorzaken van de tegenvallende ontwikkeling in de koers. De beursgang van AVTL zorgde voor een korte opleving, maar is inmiddels weer teniet gedaan ondanks de stijging van AVTL op de Indiase beurs van 9%.
De reden lijkt te zitten in de groei. De operationele winst zit in 2025 en 2026 zal naar alle waarschijnlijkheid in lijn liggen met 2024. De onderneming draait op een hoge bezettingsgraad en de bijdrage van groeiprojecten zal pas zichtbaar worden vanaf het 4e kwartaal 2026 en voornamelijk in 2027. Dit duur beleggers wellicht te lang. De bijdrage van nieuwe projecten laat op zich wachten.
Aandeelhoudersvriendelijk management
Vopak investeert, maar de schulden blijven onder controle. Dit moet in een toename van de operationele vrije kasstroom van minimaal €500 miljoen resulteren. Ondanks deze investeringen heeft Vopak voldoende ruimte het dividend te verhogen een aandelen in te kopen. Sinds 2003 groeit het dividend van Vopak met gemiddeld 9% per jaar. Vanaf 2021 groeide het dividend zelfs met 33%. Daarbij daalde het aantal uitstaande aandelen met 8% van 125.740.586 naar 115.264.199 miljoen.
In het kapitaalallocatie raamwerk komt dit ook duidelijk naar voren. Groei investeringen, dividend en inkoop eigen aandelen. Het huidige dividendrendement ligt op 4,1%.
In de tussentijd ziet grootaandeelhouder HAL haar belang verder oplopen. Nu 51,4%. Gezien de huidige lage waardering in de aandelen acht ik het aannemelijk dat Vopak meer aandelen gaat inkopen.
Dit zal de winst en vrije kasstroom stuwen en de positie van HAL verder versterken.
Samenvattend
De lage waardering van Vopak in combinatie met de groei vanaf 2027 maakt mij enthousiast over de aandelen. Het management doet exact wat het beloofd en handelt in het belang van de aandeelhouder. Jammer dat AVTL niet verkocht kan worden aangezien ze deze middelen anders konden aanwenden om agressief eigen aandelen in te kopen. De dividendgroei in combinatie met aandeleninkoop legt een bodem onder de koers. Vaak komt daar ook nog bij dat in mindere economische tijden de terminals van Vopak meestal goed gevuld zijn en dus een relatief veilige belegging opleveren.
Ik koop (…) aandelen bij en verhoog de weging in mijn portefeuille naar 15%. Daarmee zit ik op de maximale weging die ik mezelf toesta in de portefeuille. Daarbij de vraag of HAL nog een keer gaat toeslaan. Wat mij betreft niet nodig aangezien de maximale waarde er voor mij als minderheidsaandeelhouder zeker niet gaat uitkomen.
Bron: Albert Jellema, PROBELEGGEN