MyNameIsNobody schreef op 25 november 2025 21:44:
Ik zie niet helemaal voor me hoe Private Equity (PE) Galapagos rendabel zou moeten overnemen. PE zonder aandelen nu in bezit, zou rond 66 miljoen aandelen moeten kopen. Doen ze dit tegen een prijs van circa Euro 22,73 , dan kost ze dit Euro 1,5 miljard. Ze krijgen dan een bedrijf met een hoeveelheid kasmiddelen van Euro 3 miljard. Netto rendement is dan Euro 1,5 miljard (ofwel hetzelfde bedrag als ze erin hebben gestoken). Bij een hogere prijs per aandeel dan de genoemde Euro 22,73 betaalt PE meer dan 1,5 miljard voor de overname, en houden ze dus minder dan Euro 1,5 miljard over (en leiden ze dus verlies).
Een maximumprijs van Euro 22,73 lijkt me voor de huidige beleggers onacceptabel (kasmiddelen per aandeel bedraagt nu, uitgaande van Euro 3 miljard, circa Euro 45,45).
Voor een overname door Gilead zijn verschillende sommetjes denkbaar. Gilead bezit al 25 procent van de aandelen, dus hoeft nog maar rond 49,5 miljoen aandelen over te nemen. Doen ze dit tegen een koers van Euro 30,30 , dan betalen ze Euro 1,5 miljard voor de resterende 75 procent van de aandelen. Van het kasgeld van Euro 3 miljard houden ze dan eenzelfde bedrag over. Langs deze lijn redenerend zou Euro 30,30 de maximale koers zijn die Gilead zou willen betalen.
Een andere redenering gaat uit van de huidige waarde van het belang van Gilead in Galapagos. Uitgaande van een huidige koers van circa Euro 26 en 16,5 miljoen aandelen in bezit van Gilead, is het belang van Gilead nu circa Euro 429 miljoen waard. Willen ze bij overname van Galapagos minimaal dit bedrag overhouden, dan zouden ze maximaal Euro 51,94 Euro per aandeel betalen. De overname van de resterende 75 procent van de aandelen kost ze dan Euro 2,571 miljard, hetgeen betekent dat ze van de Euro 3 miljard Euro 429 miljoen overhouden. Ik verwacht overigens niet dat Gilead bereid zal zijn om bijna Euro 52 per aandeel te betalen voor overname van Galapagos.
Uit alle berichten komt het beeld naar voren dat Galapagos (opnieuw) de kans krijgt om via externe aankopen een pijplijn op te bouwen. Het is goed denkbaar dat dit beeld alleen voor de schijn wordt opgetrokken, en dat de echte bedoeling is om het bedrijf te liquideren en de nog resterende kasmiddelen uit te keren. Alhoewel een overname door Gilead aantrekkelijk kan zijn in de zin dat ze er dan meer aan overhouden dan bij uitkering van hun aandeel, en de nog resterende tijd van de overeenkomst beperkt begint te worden, hou ik er toch rekening mee dat Galapagos inderdaad onder leiding van de nieuwe CEO nog een poging gaat wagen. Hierbij speelt voor mij mee, dat de bedragen waar het hier om gaat weliswaar groot zijn, maar voor Gilead goed behapbaar (hun laatste kwartaalwinst was al groter dan Euro 3 miljard!). Als ze inschatten dat het mogelijk is om vóór 2029 de rechten van een door Galapagos aangekocht en verder ontwikkeld kandidaatmiddel voor Euro 150 miljoen over te nemen, dan zou dit voortzetting van het huidige traject door Galapagos kunnen rechtvaardigen.