Watch the mighty Fed
Vrijdag 2 Augustus 2013 | Door Peter Cordes
Na de president van de Verenigde Staten is de voorzitter van de Federal Reserve een van de meest machtige personen ter wereld. Niet voor niets hebben de financiële markten de afgelopen maanden in het teken gestaan van de mogelijke beleidswijzigingen van de Federal Reserve en de uitspraken van Ben S. Bernanke. Iedere uitspraak, ieder woord en de context van Bernanke wordt dezer dagen op een goudschaaltje gewogen.
En dat is niet voor niets. Bernanke, die overigens gaat
aftreden, heeft te kennen gegeven dat ergens in de toekomst het huidige beleid
van de Fed, ten aanzien van het opkopen van Amerikaanse staatsobligaties en
asset backed securities zal worden verminderd. Dit is eigenlijk goed nieuws. De
arts is van mening dat zijn zieke patiënt aan de betere hand is en daarom kan
de medicatie worden afgebouwd. Een te snelle afbouw van het opkoopprogramma
heeft op korte termijn desastreuze consequenties voor de financiële markten. De
lange rente stijgt immers en een snelle stijging is zeker niet goed voor de
koersontwikkeling van langjarige obligaties, maar ook grondstoffen- en
aandelenmarkten hebben een broertje dood aan een snelle stijging van de
langjarige rente. Om maar niet te spreken van het gegeven dat het wegvallen van
een van de grootste afnemers van langjarige obligaties, menig hedgefund manager
op het spoor zet om ook positie in te nemen op een stijgende rente.
Na de recente bijeenkomst van de Fed is duidelijk dat een
afbouw op stopzetting nog geen doorgang zal vinden. De economie in de VS begint
te herstellen, maar de kracht van het herstel is nog te broos om de teugels
volledig los te laten. Toch blijft de langjarige rente op een hoog niveau. Dit
is een gevolg van verbeterde vooruitzichten voor de Amerikaanse economie. De
rente is immers een weerspiegeling van de economische groeivooruitzichten en de
inflatieverwachting. Een stijging van de lange rente ligt daarom volgens ons verder
in het verschiet. De korte rente zal naar verwachting van de markt nog een tijd
in de crisismodus blijven. Deze wordt kunstmatig bepaald door de Fed en zal nog
even laag blijven. Hierop inspelen kan op verschillende manieren.
De eerste boodschap is het obligatiekruid zoveel mogelijk
droog houden. Niet iedereen kan dit. Daarom zou mijn tweede boodschap
‘looptijdverkorting zijn. Wie korte looptijden hanteert is minder gevoelig voor
rentebewegingen. Een belegging in aandelen is niet voor eenieder een passend
alternatief.
Ten derde is er allerlei exotische producten te verkrijgen.
Een oplopend verschil tussen de langjarige en de kortjarige rente doet meteen
denken aan een opleving van de steepener. Met een kan een belegger direct
inspelen op de visie dat er een groter verschil gaat ontstaan tussen de lange
en de korte rente. Helaas zijn dit echter wel leningen die in de afgelopen
jaren ernstig besmet zijn geraakt als gevolg van de bankencrisis én het afnemen
van het verschil tussen lange en korte rente. Nu is de ene biefstuk de andere
niet..Dat geldt ook voor steepeners.
Een alternatief dat dicht bij huis ligt is een tracker van
IShares. Hoewel wij in eerste instantie niet zomaar gecharmeerd zijn van het
begrip trackers is de Ishares Euro Corporate Bond Interest Rate Hedged (een
hele mond vol) een interessant alternatief voor de voorzichtige belegger die
inkomsten wil, maar tegelijkertijd angstig is voor een stijging van de
langjarige rente in de komende jaren. De fysieke tracker is niet de duurste,
met een Expense Ratio van 0,25%. Het belegt in ruim 1100 Europese
bedrijfsobligaties die een gemiddelde looptijd van slechts 4,92 jaar kennen. De
tracker keert tussen de 3,5% en 4,1% aan ‘rente’ uit (tweejaarlijkse
uitkering).
Het volgende maakt de tracker naar onze mening
interessant. Waarom? Een eventuele stijging van de rente en daling van de
obligatiekoersen wordt opgevangen door de ‘verzekering’ die de tracker heeft op
de bund. Maandelijks wordt een positie ingenomen tegen een koersdaling van een
mandje Duitse Staatsobligaties in de vorm van de Bund short. Dit zorgt voor een
modified duration van -0,02 en dat is precies wat we beogen, maar in een
individuele beleggingsportefeuille vaak niet kunnen. Een prettige
bijkomstigheid, waar je naar onze mening niet teveel couponrendement voor
inlevert. Ondertussen houden we de
plannen en uitspraken van deze Fed-voorzitter of zijn opvolger nauwgezet in de
gaten.
Meld u aan voor de Beleggen.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!