Feest op de aandelenmarkt nog niet voorbij
Dinsdag 17 April 2018 | Door Peter Cordes
Na een overmoedige start van het jaar is de stemming op de financiële markten in rap tempo gedraaid. De Duitse DAX-index daalde in de laatste week van maart met meer dan 9% ten opzichte van de jaarstart. Ook op andere beurzen lijkt de schrik er flink in te zitten. Ondanks de onrust voorziet JP Morgan een algemene beursstijging van 10%!
Rentespook en handelsoorlog
De schrik zat er plots in toen de Amerikaanse kapitaalmarktrente de 3% naderde. Het rentespook is terug. Vooral rentegevoelige waarden en Technologie-aandelen kregen de klappen. Waren beleggers net bekomen van de schrik, doemde zich ineens een dreigende handelsoorlog aan. De vraag is of Donald Trump daad bij zijn bedreigingen gaat zetten richting China of dat het slechts spierballentaal is dat als voorspel moet gaan dienen voor een stevige onderhandeling. Wat het ook gaat worden, beleggers zijn een stuk onrustiger geworden.
Feest echt voorbij?
De vraag is of het feest op de aandelenmarkten voorbij is. De beleggersmarkt is een rare winkel. Wanneer prijzen zakken, neemt de klandizie zienderogen af. En als de markten duur worden, stijgt het aantal gewillige kopers. Hoe dan ook, wat ons betreft is het feest dat zo’n beetje in 2009 startte nog niet voorbij. Dit geldt voor veel andere beleggingsexperts ook. Waarom toch dit eigengereide positivisme?
Inflatie te laag
Allereerst zal het, wat ons betreft, wel meevallen met de inflatie. In Europa is de inflatie begin dit jaar zelfs weer gedaald. Ook zijn de verwachtingen voor de komende jaren nog steeds niet echt fors naar boven bijgesteld. Zo wordt voor 2018 en 2019 in de eurozone slechts een inflatie van respectievelijk 1,5% en 1,8% verwacht. In december was dit nog 1,6% en 1,8%. Ook al gaat de Federal Reserve een pad van verhogingen aan, dit lijkt ons in ieder geval niet voldoende voor de Europese Centrale Bank om met deze inflatievooruitzichten, de rente echt op een hoger plan te brengen. En een lage rente is de eerste en grootste sleutel tot een florerende aandelenmarkt.
Waardering aantrekkelijk
Wat de waardering betreft zijn er natuurlijk grenzen. Na de koerssprong in januari klaagden beleggers niet voor niets over een te dure Amerikaanse aandelenmarkt. Als we kijken dan zien we momenteel een gemiddelde waardering van 16 tot 17 maal de verwachte winst voor de S&P 500. Dit is gewoon een historisch gemiddelde.
Zeker bij de huidige rentestand kunnen we zelfs spreken van een prijs die aan de goedkope kant is. Een rekensom leert dat, met een (Amerikaanse) rente van 3% en een (Amerikaanse) inflatie van 2%, een reële rente van 1,0% overblijft. Historisch gezien bedroeg het gemiddelde over de laatste 20 jaar 1,6%. Aandelen zijn daarom vanuit dit perspectief zeker niet duur. Het goede nieuws is dat voor Europa de waarderingen nog een stuk lager zijn.
Groei van bedrijfswinst fenomenaal hoog
Een derde reden is een bekende. Beleggers zijn dol op groei. Welnu, de verwachting voor de groeivoet van de winst (S&P500-index) bedraagt maar liefst 17,3%! Dit is de hoogste waarde sinds het eerste kwartaal van 2011. Voor alle sectoren geldt overigens dat de winstgroei naar boven is bijgesteld. De grootste verschillen – in positieve zin - zien we overigens bij de sectoren Energie, Industrie, Financiële Waarden en Telecommunicatie. Laten dit nu (op Telecommunicatie na) ook de meest aantrekkelijke sectoren zijn.
Fundament sterk
Wie door de angst in de markt heen kan kijken, ziet dat de meest belangrijke factor die van toepassing is voor beleggers in aandelen, nog in het voordeel werkt. Een lage rente. Daarbij is het fundament voor verdere economische groei stevig. Ik sluit mij daarom bij de analisten van J.P. Morgan aan. Zij voorzien een beursstijging van maar liefst 10% op basis van de sterke winstgroei. We zitten nu nog aan de vooravond van het bedrijfscijferseizoen. Ik ga uit van leuke positieve verrassingen. Uiteindelijk gaat het voor alle beleggers om fundament. En met de huidige economische cyclus is deze sterk te noemen.
Meld u aan voor de Beleggen.nl dagelijkse nieuwsbrief
en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!