KPN: Voldoende toekomstperspectief na claimemissie

Beleggers kunnen twee dingen doen met dit recht: het verkopen op de beurs en de geldwaarde opstrijken. Of het recht uitoefenen en de nieuwe aandelen afnemen op €1.06. Een emissie is vaak een kantelpunt in de koershistorie van een bedrijf. In het geval van KPN is er jarenlang achteruit geboerd. Nu is er met het ophalen van de €3 miljard hopelijk voldoende cash in het bedrijf om de toekomst weer met vertrouwen tegemoet te zien.

De recente geschiedenis van KPN als zelfstandig bedrijf is er een van vallen en opstaan. De koers van KPN vloog begin deze eeuw omhoog tot €70 om vervolgens in sneltreinvaart weer op €2 te staan, op de rand van een faillissement. Toenmalig bestuursvoorzitter Paul Smits moest een stapje opzij doen ten faveure van Ad Scheepbouwer, zijn evenknie bij TNT. Scheepbouwer dwong een omvangrijk optiepakket af en werd het middelpunt van een publieke discussie. Door hard te saneren slaagde hij er wel in KPN te redden van de ondergang en twee jaar later maakte KPN weer winst. In 2002 werd Scheepbouwer gekozen tot Topman van het Jaar. 

Toen Scheepbouwer in 2011 de pijp aan Maarten gaf, werd hem verweten dat zijn focus vooral had gelegen op het creëren van aandeelhouderswaarde. Het bedrijf was veel te scherp gefinancierd en er was weinig tot niets geïnvesteerd in het vernieuwen van de infrastructuur. KPN heeft in Scheepbouwers jaren ongeveer € 17 miljard uitgekeerd aan zijn aandeelhouders, door middel van dividend en terugkoop van eigen aandelen. De financiële ratio’s waren prachtig, maar toen de markt wat tegen zat, waren de reserves opeens weg…..

Zijn opvolger Eelco Blok kon meteen puinruimen en kondigde maar weer eens een nieuwe ontslagronde aan, 5000 man deze keer. Voor de tweede keer in haar korte bestaan als beursgenoteerd bedrijf moet KPN de gang naar de aandeelhouder maken. In 2002 moest al eens geld opgehaald worden doordat de afschrijvingen op het kort daarvoor aangeschafte Duitse E-plus de pan uit rezen. 

KPN is in het verleden vaak genoemd als overnamekandidaat. Tot vergaande gesprekken kwam het alleen met het Spaanse Telefónica, maar uiteindelijk ging dat niet door omdat de Spanjaarden zelf twijfelden (het fusievoorstel werd met 11 tegen 9 aangenomen in de Spaanse Raad van Bestuur). Toen kwam, begin mei 2012, opeens een partieel bod van het Mexicaanse America Movil, eigendom van de rijkste man op aarde, Carlos Slim. Het bod behelsde € 8 per aandeel, maar Slim wilde slechts 28% van de aandelen. Het management van KPN was niet blij met de Mexicaanse interesse en riep zijn aandeelhouders op niet op het bod in te gaan. Snel werd onderzocht of men op een of andere wijze (lees: verkoop van het Duitse E-plus) Slim van zich af kon schudden, maar er was simpelweg geen alternatief. America Movil kreeg zijn 27.7% belang, maar zal daar niet lang plezier van hebben gehad. De koers van KPN kwam na het geslaagde bod van Carlos Slim in een vrije val terecht omdat uitlekte dat KPN meer geld nodig had. Een claimemissie was inderdaad het resultaat en vandaag noteert KPN dus rond de €1.60. Tel uit uw winst. 

Nu het geld van de claimemissie bijna binnen is, kan KPN weer naar voren kijken. Er is flink geïnvesteerd (jaja, nu kan het wel) in 4G-frequenties. Hier hoopt KPN het verloren marktaandeel op de kleinere concurrenten weer terug te veroveren. Verder wordt er geïnvesteerd in het onderhoud van de infrastructuur en de televisie-tak.  Met haar lage beurswaarde blijft KPN een makkelijke overnameprooi, maar in een dergelijk geval zal eerst de heer Slim geconsulteerd dienen te worden. Het is echter een feit dat de consolidatieslag in de Europese telecomsector op punt van uitbreken staat. Door de krimpende vaste telefonie hebben vooral de van oudsher staatsbedrijven het moeilijk. Op dividend hoeven we voorlopig even niet te rekenen. Maar de huidige koers van €1.60, een afgeslankt bedrijf en een goede focus op de groeimarkten, biedt een prima vooruitzicht voor de lange termijn belegger. 

Gewoon bijkopen dus die aandeeltjes op €1.06!

Arme Eelco Blok. Hij kreeg een erfenis van zijn voorganger waar hij werkelijk helemaal niets mee kon. Een teruglopend verdienmodel, een extreem hoge netto schuld en een verouderde infrastructuur waar jarenlang nauwelijks in geïnvesteerd was. Ja, de aandeelhouder was verwend met hoge dividenden en aandeleninkoopprogramma’s. Diezelfde aandeelhouder mag zijn portemonnee weer trekken, want KPN heeft geld nodig. Zie wat de koers deed na het vertrek van Scheepbouwer. Ad, Ad, Ad, wat heb je toch gedaan. Blok is niet te benijden.