De verborgen waarde van Yahoo (2)

Woensdag 12 Oktober 2011 | Door Peter Cordes

Technologieconcern Yahoo ligt in de etalage. Mijn inschatting is dat met dat aandeel behoorlijk wat te verdienen valt. Na de recente opmars van de koers van het aandeel kunnen we ervan uitgaan dat er bij een eventueel bod nog een aardige premie in het verschiet ligt. De vraag lijkt te zijn wie Yahoo gaat overnemen en voor hoeveel en niet of het wordt overgenomen.

In mei van dit jaar schreef ik voor Geld.nl een column over de verborgen waarde van Yahoo. Op dat moment leek dat slecht getimed. De plotselinge gedwongen afsplitsing van de Chinese betaalsite Alipay zorgde vlak daarna voor een behoorlijke koersdaling van het aandeel. Vervolgens daalde de koers mee in het negatieve sentiment van de wereldwijde beurzen om een dieptepunt van $11,09 te bereiken! Nu krijg je als waardebelegger – in dit geval columnist – altijd een tweede kans.

Het begon allemaal in september toen de topvrouw van het internetconcern Carol Bartz per telefoon werd ontslagen. Dit was de opmaat voor Daniel S. Loeb's om via zijn Third Point Management, zijn activist hedgefund, een belang te nemen van 5,15 procent. Hij stuurde via de publieke weg een brief waarin hij zonder er omheen te draaien het bestuur van Yahoo opriep om verantwoordelijkheid te nemen. Loeb's is overigens niet de enige partij die zijn pijlen op Yahoo heeft gericht. Ook andere hedgefunds hebben belangen in Yahoo, met de gedachte dat er meer waarde in het concern verscholen zit.

Concurrentie
Ondertussen wil het met Yahoo maar niet lukken. Het concern gaat gebukt onder concurrentie op de thuismarkt. De operationele voortgang geeft ook geen reden om enthousiast te zijn. Daarnaast geeft de samenwerking met Microsoft op het gebied van zoekmachine Bing slechts zicht op marginale verbeteringen. Een nieuw groeiplan van Yahoo zelf komt naar mijn idee ook te laat.
 
De verborgen waarde van Yahoo is echter nog steeds onaangeroerd. De waarde ligt vooral in het groeiperspectief van het belang in het Aziatische gedeelte, Alibaba Group. Het idee dat het internet een van de grootste markten nog moet gaan veroveren, spreekt absoluut tot de verbeelding. En het aantal Chinese gebruikers groeit iedere dag gewoon door.
 
Overname
En dus is er haast geboden. Naast de hedgefunds is er ook interesse vanuit een meer bekende hoek. Jack Ma, de oprichter van Alibaba, heeft inmiddels al gesprekken met partijen om een overname te financieren. Hij heeft recent openlijk zijn avances kenbaar gemaakt. Mijn inschatting is echter dat het volledige Yahoo in Chinese handen is als vloeken in de spreekwoordelijke kerk. Waarom? Het idee dat alle gegevens van Amerikaanse gebruikers in China bekend zijn, zal veel gebruikers ertoe doen besluiten om elders hun heil te zoeken. Om van de angst van de overheid maar niet te spreken.
 
Microsoft
Wie is er nog meer? Microsoft heeft begin 2008 een bod op Yahoo uitgebracht. Microsoft bood maar liefst 31 Amerikaanse dollars per aandeel (huidige koers $ 15,94)! Dit bod werd door de board resoluut afgewezen. Feit blijft dat de Amerikaanse activiteiten voor Microsoft nog steeds veel waarde zouden kunnen hebben. Denk aan zoekmachine Bing, maar ook aan de Chinese ingang die Microsoft hiermee verwerft. Ook kan Microsoft via Yahoo belangrijk marktaandeel winnen ten opzichte van grootheden als Google en Amazon.
 
Dit zijn twee partijen om serieus rekening mee te houden. Ook kunnen we denken aan Amazon als deel van een consortium dat via een overname toegang verkrijgt tot de Chinese markt. Nu is de vraag wie het spel gaat beginnen. Het meest ideale scenario voor een zo hoog mogelijk bod is een eventuele biedingstrijd. Denkende aan de 60% premie die Microsoft ooit bereid was te betalen brengt mijn verbeelding mij naar $25,50 per aandeel.
 
Samenwerking
Een samenwerking tussen Microsoft en het Alibaba van Jack Ma is ook een mogelijkheid die we niet over het hoofd mogen zien. Dat zal waarschijnlijk leiden tot een lager bod, in de regio van $19 of $20 per aandeel. De kans op een zogeheten ‘white knight' is in dit scenario ook een stuk kleiner gezien de ‘fire power' van de twee. Bovendien zou een verdeling van de buit tussen Microsoft en Alibaba een zorg minder zijn voor de Amerikaanse autoriteiten omdat zo persoonlijke gegevens in Amerikaanse handen blijven.
 
Wat het uiteindelijk gaat worden weet ik niet, maar interessant is het zeker. De waarde achter Yahoo ligt in ieder geval aan de oppervlakte en is niet langer verscholen.

Peter Cordes heeft privé geen belangen in genoemde bedrijven.

Meer artikelen van Peter Cordes

  1. 30-08-2019 Inspelen op de handelsoorlog
  2. 13-08-2019 Voedingsreus Nestlé boekt mooie progressie
  3. 12-07-2019 Er zijn meer ‘Galapagossen’
  4. 15-02-2019 Chinezen veroveren de wereld met Geely
  5. 23-11-2018 Olieprijsdaling schreeuwt om actie
  6. 14-11-2018 'Tropische Trump' trekt beleggers naar Brazilië
  7. 15-10-2018 Verkoopgolf zorgt voor siddering bij beleggers
  8. 11-07-2018 Ga voor groot en goed in China
  9. 17-04-2018 Feest op de aandelenmarkt nog niet voorbij
  10. 07-02-2018 Wat nu voor aandelenbeleggers?
  11. 18-12-2017 Wennen aan nieuw enthousiasme
  12. 27-09-2017 Heineken verder met kratten stapelen
  13. 20-07-2017 Onderschat waarde van Galapagos niet
  14. 06-06-2017 Alphabet, een belegging met impact
  15. 18-04-2017 Beleggen in defensie, wel of niet?
  16. 23-02-2017 Microsoft beschikt over het juiste ‘DNA’
  17. 26-01-2017 Van kruistocht naar polonaise
  18. 27-12-2016 Emerging Markets: “expect the unexpected”
  19. 09-11-2016 De gekooide leeuw van de Verenigde Staten
  20. 02-11-2016 Groeimarkt of Made in America?
  21. 23-09-2016 Samsung Electronics kansrijk
  22. 28-07-2016 Exodus Verenigd Koninkrijk gestart
  23. 27-06-2016 Waar is hier de nooduitgang?
  24. 25-05-2016 Beleggen in de G-Force van de Europese biotech
  25. 20-04-2016 Vijf tips voor beleggen in onrustige markten
  26. 06-04-2016 Duurzaam rendement met ADM
  27. 17-02-2016 Is er leven na Vroom & Dreesmann?
  28. 21-01-2016 Olieprijsverwachting van $200 naar $20 dollar?
  29. 16-11-2015 Neemt Jellen de stap?
  30. 19-10-2015 Lower for Longer gevaarlijk voor veilige beleggers
  31. 02-09-2015 Kwetsbaarheidsindex voorziet stijging voedselprijzen
  32. 04-05-2015 Overname Galapagos een kwestie van tijd?
  33. 23-03-2015 Profiteren van nieuwe fase gezondheidszorg
  34. 23-02-2015 Mario bedankt!
  35. 24-12-2014 AEX-index parel van 2015?
  36. 10-12-2014 De hashtags van 2015!
  37. 12-09-2014 Beleg nu al in Alibaba
  38. 01-09-2014 Onder de radar
  39. 21-07-2014 Profiteer van opmars hybride auto’s
  40. 28-05-2014 Analisten Goldman Sachs: Brazilië wereldkampioen voetbal
  41. 03-04-2014 Valkuilen rentebeleggers
  42. 07-03-2014 Doe mij een Robot!
  43. 06-02-2014 Beleggen is vooruitzien
  44. 08-01-2014 Koopjes in de markt
  45. 17-12-2013 China verlaagt drempels muur
  46. 13-11-2013 Crash of eindejaarsrally?
  47. 05-09-2013 Zoeken naar comfort
  48. 02-08-2013 Watch the mighty Fed
  49. 04-07-2013 Marktstrategen gaan voor groei
  50. 07-06-2013 Een strenge winter op komst
  51. 03-05-2013 Ons moeizaam klimaat
  52. 05-04-2013 Behoudzucht zet rem op economische groei
  53. 07-03-2013 Herstel Royal Dutch Shell in aantocht?
  54. 07-02-2013 Verloren decennium ten einde?
  55. 04-01-2013 Nieuw leven voor Zeldzame Aardmetalen
  56. 11-12-2012 Koopjesjagers duiken massaal op grondstoffen
  57. 05-10-2012 Beleggen in farmacie - Slimme oplossingen zijn geld waard
  58. 06-09-2012 De verdiensten van de fondsenindustrie
  59. 31-07-2012 Waarin beleggen? - Hoe verbetert u uw inkomen?
  60. 20-07-2012 Achterop de bagagedrager met Galapagos
  61. 07-06-2012 Geen last van crisis
  62. 09-05-2012 Slimmer dan de markt
  63. 05-04-2012 Sterke trends in zwakke markten
  64. 09-02-2012 Het overnamespel kan beginnen
  65. 19-01-2012 Schuldencrisis drukt op mondiale economische groei
  66. 15-12-2011 Beleggen als aristocraten
  67. 16-11-2011 Buffet stapt groot in technologie
  68. 07-09-2011 Speel om niet te verliezen
  69. 25-07-2011 Winkels draaien topomzet door goudkoorts
  70. 05-07-2011 Zee vol bodemschatten
  71. 08-06-2011 Dreigend voedseltekort onderbelicht in portefeuille
  72. 12-05-2011 De verborgen waarde van Yahoo
  73. 14-04-2011 Overnamegolf chemiesector biedt kansen
  74. 16-03-2011 Made in Japan
  75. 08-02-2011 Thuiswinkelen en vastgoedbeleggen
  76. 17-01-2011 Explosie kolenprijs onafwendbaar
  77. 14-12-2010 China aan zet in grondstoffenoorlog

Indices

AEX 610,94 -0,47 -0,08% 02 dec
AEX GR 2.164,75 0,00 0,00% 02 dec
Dutch15-index 16.827,38 -57,02 -0,34% 02 dec
AMX 905,72 -6,90 -0,76% 02 dec
ASCX 1.098,15 -1,35 -0,12% 02 dec
BEL 20 3.709,69 -7,99 -0,21% 02 dec
Germany30^ 13.294,10 -19,14 -0,14% 02 dec
UK100 6.441,86 0,00 0,00% 02 dec
Citi ESTOXX 50 3.519,24 -8,05 -0,23% 02 dec
Euro30-index 18.189,48 -12,65 -0,07% 02 dec
US30^ 29.888,24 0,00 0,00% 02 dec
Nasd100^ 12.458,01 0,00 0,00% 02 dec
Japan225^ 26.823,15 0,00 0,00% 02 dec
US500^ 3.669,79 0,00 0,00% 02 dec
EUR/USD 1,2107 +0,0034 +0,28% 02:29
BUND 174,68 +0,12 +0,07% 02:26
Brent 48,14 0,00 0,00% 02 dec
Gold spot 1.828,18 -2,82 -0,15% 02:30
WTI 45,12 0,00 0,00% 02 dec