Lower for Longer gevaarlijk voor veilige beleggers

Maandag 19 Oktober 2015 | Door Peter Cordes

De lage rente is gevaarlijk voor beleggers die veiligheid en inkomsten zoeken. De komende jaren kunnen namelijk wel eens slecht uitpakken voor hen die gewend zijn aan een stevig rendement. Terwijl goeroes praten over een val van aandelenmarkten, ben ik veel huiveriger voor bewegingen op de obligatiemarkten.

Geen verhoging Fed

Aan het einde van dit jaar lijkt langzaam duidelijk te worden dat het Amerikaanse Stelsel van Centrale Banken, de Federal Reserve (Fed), in ieder geval nog niet klaar is om de beleidsrente te gaan verhogen. Volgens topvrouw van de Fed, Janet Jellen, liggen er in de wereldwijde economische groei nog te veel zwakke plekken. Maar als de rente ergens zou moeten stijgen, dan is de Verenigde Staten wel het eerste continent waar dit voor de hand ligt. De markt schuift deze verwachting daarom soepeltjes door naar begin 2016.

Samenwerking Centrale Bankiers

Jellen lijkt niet anders te kunnen. Zij voert momenteel beleid met de telefoon in haar hand. De gesprekken die zij voert, zijn voornamelijk van internationale aard. Haar Europese evenknie, Mario Draghi van de Europese Centrale Bank, is namelijk pas begonnen met verruiming. Hij houdt de rente laag en koopt voor miljarden aan Europese staats- en bedrijfsleningen op. 

Ook zijn Aziatische collega’s smeken Jellen om nog niets te ondernemen. De Japanse Centrale Bank (BOJ) stimuleert al geruime tijd en inmiddels is ook de People’s Bank of China (PBOC) met tal van verruimende maatregelen op de proppen gekomen. De bankiers hebben het gemeenschappelijke doel om de economische groei te stimuleren en vooral om de inflatie aan te wakkeren. Deflatie is namelijk een levensgroot gevaar voor ons wereldwijde financiële systeem.

Lower for longer

Voor de belegger betekent dit ‘Lower for longer’, met het risico van een plotse stijging. Nu belegt een obligatiebelegger niet voor korte termijn. Hij zoekt veiligheid van het vermogen in combinatie met een prettig inkomstenniveau. Juist deze beleggers hebben in de afgelopen jaren gekozen voor looptijdverkorting van obligaties. Fondsmanagers verruilden de langjarige leningen met koerswinst voor leningen die een kortere looptijd hadden. Prima verhaal! 

Wie belegt in obligaties met een korte looptijd, is minder gevoelig voor een koersdaling. Dit draagt bij aan een lagere duration of rentegevoeligheid. Er is inmiddels een grote ‘maar’. Richting het einde van  dit jaar blijkt echter dat de rente nog te zijn gestegen. De Fed maakt terugtrekkende bewegingen. De wereldeconomie lijkt nog niet klaar te zijn voor een stijging van de Amerikaanse beleidsrente. 

Gedwongen verkopen

Voor veel fondsbeleggers zal dit niet prettig uitpakken. Inmiddels is namelijk pijnlijk duidelijk geworden dat een massale verkorting van duration helaas ook tot gevolg heeft gehad dat de inkomsten (kasstromen) uit obligaties met een kortere looptijd een stuk lager uitvallen. Vooral veel voorzichtige obligatiebeleggers die moeten leven van de rente-inkomsten uit de portefeuille, hebben daarom een groot probleem. Om enige vorm van coupon te ontvangen, zullen zij een langere looptijd moeten aanvaarden. Zij moeten misschien zelfs ‘gedwongen’ gaan verkopen om te voorzien in inkomsten. Wanneer dit plaats vindt op het moment dat de Fed wel haar rentebeleid gaat herzien, dan is het verkopen tegen lagere koersen.”  

Windmolenbeleggingen

Een zeer slechte periode voor obligatiebeleggers lijkt definitief te zijn aangebroken. Er is altijd wel ergens een couponrente te verkrijgen dat hoger is dan hier op de spaarrekening. Een hogere rentevergoeding duidt op hoger te nemen risico. Misschien daarom zien we steeds vaker beleggingsmogelijkheden voorbij komen zoals dat voorafgaand aan de Lehman Brothers periode ook ging. Men gaat blind voor percentages en garanties. De aanbiedingen om te beleggen in windmolens, zomerhuisjes, solide Duits vastgoed of boten schieten als paddenstoelen de grond uit. 

Minder verkoopt niet

Ook bij beleggingsfondsen is het zaak om alert te zijn. De eindklant weet vaak niet wat er in het fonds gebeurt. Hij staart zich blind op het koersresultaat uit het verleden in combinatie met het rendement dat op de fact scheet staat vermeld. De term ‘duration’ en het risico dat daarbij hoort, wordt vaak genegeerd. De simpele verklaring daarbij is dat fondsmanagers een broertje dood hebben aan uitstroom van kapitaal. 

Dit is ongewenst en daarom moet ‘aan de voorkant’ ook in marketing termen de zaken verkoopbaar blijven. Als het niet om vet gaat, verkoopt ‘minder’ niet. Lagere uitkeringsrendementen of minder kasstroom dus ook niet. Zeker nu ook spaarders richting beleggingsfondsen gaan is het uitkeringsrendement op de ‘fact sheets’ van fondsen belangrijk.

Interessante beleggingsalternatieven

En dat is uiteindelijk niet goed voor de cliënt wanneer de rente op termijn toch zal gaan stijgen. Alternatieven voor een langdurige periode van lage rente zijn er wel. Wanneer er ruimte is, dan moet een belegger vooral open staan voor het kiezen van een diversiteit aan alternatieven. Deze spreiding van alternatieven is vereist omdat juist de combinatie leidt tot een totaaloplossing. 

Dan heb ik het over een internationale scope van obligaties met misschien een verzekering waarin rentestijging wordt gecompenseerd, verzekerd beleggen in dividendaandelen tot aan het zoeken naar oudere obligaties met een achtergesteld karakter en een relatief rijke coupon. De basis waarop selectie plaats heeft, is wel belangrijk en doorlopend risicomanagement net zo. Voor de veilige belegger tellen immers maar twee belangrijke zaken: behoud van vermogen in combinatie met redelijke inkomsten. Deze doelen moeten gewaarborgd worden. Het liefst beide, want de periode van langjarige lage rente is uiteindelijk ook niet houdbaar.

Meer artikelen van Peter Cordes

  1. 30-08-2019 Inspelen op de handelsoorlog
  2. 13-08-2019 Voedingsreus Nestlé boekt mooie progressie
  3. 12-07-2019 Er zijn meer ‘Galapagossen’
  4. 15-02-2019 Chinezen veroveren de wereld met Geely
  5. 23-11-2018 Olieprijsdaling schreeuwt om actie
  6. 14-11-2018 'Tropische Trump' trekt beleggers naar Brazilië
  7. 15-10-2018 Verkoopgolf zorgt voor siddering bij beleggers
  8. 11-07-2018 Ga voor groot en goed in China
  9. 17-04-2018 Feest op de aandelenmarkt nog niet voorbij
  10. 07-02-2018 Wat nu voor aandelenbeleggers?
  11. 18-12-2017 Wennen aan nieuw enthousiasme
  12. 27-09-2017 Heineken verder met kratten stapelen
  13. 20-07-2017 Onderschat waarde van Galapagos niet
  14. 06-06-2017 Alphabet, een belegging met impact
  15. 18-04-2017 Beleggen in defensie, wel of niet?
  16. 23-02-2017 Microsoft beschikt over het juiste ‘DNA’
  17. 26-01-2017 Van kruistocht naar polonaise
  18. 27-12-2016 Emerging Markets: “expect the unexpected”
  19. 09-11-2016 De gekooide leeuw van de Verenigde Staten
  20. 02-11-2016 Groeimarkt of Made in America?
  21. 23-09-2016 Samsung Electronics kansrijk
  22. 28-07-2016 Exodus Verenigd Koninkrijk gestart
  23. 27-06-2016 Waar is hier de nooduitgang?
  24. 25-05-2016 Beleggen in de G-Force van de Europese biotech
  25. 20-04-2016 Vijf tips voor beleggen in onrustige markten
  26. 06-04-2016 Duurzaam rendement met ADM
  27. 17-02-2016 Is er leven na Vroom & Dreesmann?
  28. 21-01-2016 Olieprijsverwachting van $200 naar $20 dollar?
  29. 16-11-2015 Neemt Jellen de stap?
  30. 02-09-2015 Kwetsbaarheidsindex voorziet stijging voedselprijzen
  31. 04-05-2015 Overname Galapagos een kwestie van tijd?
  32. 23-03-2015 Profiteren van nieuwe fase gezondheidszorg
  33. 23-02-2015 Mario bedankt!
  34. 24-12-2014 AEX-index parel van 2015?
  35. 10-12-2014 De hashtags van 2015!
  36. 12-09-2014 Beleg nu al in Alibaba
  37. 01-09-2014 Onder de radar
  38. 21-07-2014 Profiteer van opmars hybride auto’s
  39. 28-05-2014 Analisten Goldman Sachs: Brazilië wereldkampioen voetbal
  40. 03-04-2014 Valkuilen rentebeleggers
  41. 07-03-2014 Doe mij een Robot!
  42. 06-02-2014 Beleggen is vooruitzien
  43. 08-01-2014 Koopjes in de markt
  44. 17-12-2013 China verlaagt drempels muur
  45. 13-11-2013 Crash of eindejaarsrally?
  46. 05-09-2013 Zoeken naar comfort
  47. 02-08-2013 Watch the mighty Fed
  48. 04-07-2013 Marktstrategen gaan voor groei
  49. 07-06-2013 Een strenge winter op komst
  50. 03-05-2013 Ons moeizaam klimaat
  51. 05-04-2013 Behoudzucht zet rem op economische groei
  52. 07-03-2013 Herstel Royal Dutch Shell in aantocht?
  53. 07-02-2013 Verloren decennium ten einde?
  54. 04-01-2013 Nieuw leven voor Zeldzame Aardmetalen
  55. 11-12-2012 Koopjesjagers duiken massaal op grondstoffen
  56. 05-10-2012 Beleggen in farmacie - Slimme oplossingen zijn geld waard
  57. 06-09-2012 De verdiensten van de fondsenindustrie
  58. 31-07-2012 Waarin beleggen? - Hoe verbetert u uw inkomen?
  59. 20-07-2012 Achterop de bagagedrager met Galapagos
  60. 07-06-2012 Geen last van crisis
  61. 09-05-2012 Slimmer dan de markt
  62. 05-04-2012 Sterke trends in zwakke markten
  63. 09-02-2012 Het overnamespel kan beginnen
  64. 19-01-2012 Schuldencrisis drukt op mondiale economische groei
  65. 15-12-2011 Beleggen als aristocraten
  66. 16-11-2011 Buffet stapt groot in technologie
  67. 12-10-2011 De verborgen waarde van Yahoo (2)
  68. 07-09-2011 Speel om niet te verliezen
  69. 25-07-2011 Winkels draaien topomzet door goudkoorts
  70. 05-07-2011 Zee vol bodemschatten
  71. 08-06-2011 Dreigend voedseltekort onderbelicht in portefeuille
  72. 12-05-2011 De verborgen waarde van Yahoo
  73. 14-04-2011 Overnamegolf chemiesector biedt kansen
  74. 16-03-2011 Made in Japan
  75. 08-02-2011 Thuiswinkelen en vastgoedbeleggen
  76. 17-01-2011 Explosie kolenprijs onafwendbaar
  77. 14-12-2010 China aan zet in grondstoffenoorlog

Indices

AEX 540,78 +4,77 +0,89% 22 sep
AEX GR 1.910,55 0,00 0,00% 22 sep
Dutch15-index 15.901,19 +199,10 +1,27% 22 sep
AMX 797,95 +0,16 +0,02% 22 sep
ASCX 906,06 -3,94 -0,43% 22 sep
BEL 20 3.220,88 -13,43 -0,42% 22 sep
Germany30^ 12.687,60 +93,21 +0,74% 22 sep
UK100 5.877,23 0,00 0,00% 22 sep
Citi ESTOXX 50 3.189,79 +5,69 +0,18% 22 sep
Euro30-index 16.133,06 +61,04 +0,38% 22 sep
US30^ 27.293,34 0,00 0,00% 22 sep
Nasd100^ 11.181,79 0,00 0,00% 22 sep
Japan225^ 23.064,16 0,00 0,00% 22 sep
US500^ 3.314,88 0,00 0,00% 22 sep
EUR/USD 1,1678 -0,0029 -0,25% 06:20
BUND 174,47 +0,08 +0,05% 06:19
Brent 42,20 0,00 0,00% 22 sep
Gold spot 1.890,55 -9,65 -0,51% 06:20
WTI 39,76 0,00 0,00% 22 sep