Europa: herstellend, maar kwetsbare gezondheid

Donderdag 19 Mei 2016 | Door Yves Longchamp

Europa werd getroffen door dezelfde ziekte als de VS tien jaar geleden. De patiënt is herstellend, maar zijn gezondheid blijft kwetsbaar, zwak en onevenwichtig, om het te zeggen met de woorden van dokter Draghi, die hem al geruime tijd behandelt.

De markten zijn zeer onstabiel en schieten zonder voorafgaande signalen van extreme dalen naar hoge pieken. Als econoom beschouw ik koersbewegingen die in realtime waarneembaar zijn, als symptomen van een mogelijke economische ziekte.

Dunne scheidingslijn

In een klimaat van lage groei, lage inflatie, lage rente, lage rendementen en doorgaans lage opbrengsten, is de scheidingslijn tussen groei en recessie, inflatie en deflatie en bull- en bearmarkten dun. Perceptie is in een dergelijk klimaat essentieel. 

De Europese patiënt is herstellend, maar zijn gezondheid blijft kwetsbaar, zwak en onevenwichtig, om het met de woorden van dokter Draghi, die hem al geruime tijd behandelt, te zeggen. De patiënt is getroffen door dezelfde ziekte als de VS tien jaar geleden en daarna door een vorm van bestuurlijke crisis, genaamd eurocrisis. Deze laatste is ook wel bekend onder de naam politieke dyspraxie, een aandoening die gekenmerkt wordt door het onvermogen om ingrepen te coördineren. De symptomen zijn makkelijk te herkennen: de politieke maatregelen die de patiënt neemt, lijken onhandig en uit de pas te lopen met zijn omgeving. Daarnaast heeft de patiënt moeite met zijn balans en houding. 

Behandeling

De behandeling van beide aandoeningen was voor de Europese patiënt grotendeels dezelfde als in de VS. De ECB verlaagde de rente en introduceerde een monetair verruimingsprogramma.  Beide werden echter pas laat ingezet. Dit verklaart deels waarom de arbeidsmarkten nog steeds vrij ver van hun evenwicht af zitten. De Europese economieën zijn niet zo gezond als de Amerikaanse, maar over de hele lijn zijn ze aan het herstellen en is er nog ruimte voor verdere verbetering. 

Het herstel van de bbp-groei zal volgens de voorlopende indicatoren echter niet verder versnellen. Het Europese herstel, dat pas echt begon in 2013, na de eurocrisis, is vergeleken met de VS bescheiden. De groei bedraagt gemiddeld 1,1% per kwartaal op jaarbasis, ongeveer de helft van de Amerikaanse groei. Terwijl de netto-export vrijwel niets tot de bbp-groei bijdraagt, is de particuliere consumptie (als grootste en meest stabiele drijver van de groei) goed voor 0,5% , de investeringen voor 0,3% en de overheidsuitgaven ook voor 0,3%.

Evenwichtigere groei

De groei in de eurozone is dus evenwichtiger dan in de VS. Ondanks de zwakke euro was de netto-export de afgelopen kwartalen een rem op de Europese groei. Voor de consumptie geven de vroege indicatoren gemengde signalen af. Enerzijds is het aantal nieuwe banen in de eurozone gestegen, terwijl anderzijds in heel Europa het consumentenvertrouwen is afgenomen, waardoor de consumptie maar matig toeneemt. De investeringsuitgaven hielden goed stand, vooral in de uitrustings- en transportsector. Bovendien is de kredietverlening aan de niet-financiële sector in maart zelfs iets opgeveerd, wat wijst op een verdere verbetering van de investeringen. 

Herstellende

Alles bij elkaar lijkt het de goede kant op te gaan met de Europese patiënt en vormt hij momenteel, ondanks zijn nog steeds kwetsbare toestand, geen grote bron van zorgen. Het grootste risico is nu het opnieuw oplaaien van de politieke dyspraxie, die zich in de komende maanden weer plotseling zou kunnen manifesteren. Een Brexit, Grexit en de Spaanse verkiezingen zijn enkele voorbeelden van situaties waaruit een nieuwe crisis kan ontstaan.

Meld u aan voor de Beleggen.nl dagelijkse nieuwsbrief

en blijf op de hoogte van de laatste ontwikkelingen op de beurs!

 

Meer artikelen van Yves Longchamp

  1. 24-10-2017 Rentecurve biedt ruimte voor verschuiving naar boven
  2. 19-09-2017 De grenzen van de “sweet spot”
  3. 24-08-2017 Chinese grijze neushoorn
  4. 26-07-2017 De balans van de Amerikaanse centrale bank
  5. 03-07-2017 Déjà vu
  6. 31-05-2017 De staat van de Europese Unie
  7. 26-04-2017 Eindfase van de conjunctuur
  8. 27-03-2017 Politieke risico’s
  9. 21-02-2017 Spaghetti western in de eurozone
  10. 24-01-2017 2017: vergevorderde conjunctuurcyclus, grote onzekerheid
  11. 15-12-2016 Het is niet meer zoals vroeger
  12. 24-11-2016 De State of the Union
  13. 18-10-2016 Waarom is er zo weinig groei, inflatie en productiviteit?
  14. 22-09-2016 Vertraging in Japan en China
  15. 19-08-2016 Genieten van het zomerweer
  16. 15-07-2016 De onbedoelde gevolgen van brexit
  17. 20-06-2016 Voorzichtigheid is geboden
  18. 26-04-2016 Fed: verhogen of niet verhogen?
  19. 17-03-2016 Gevaarlijke mix
  20. 18-02-2016 Don Quichot tegen de windmolens
  21. 19-01-2016 Scenario’s voor 2016
  22. 16-12-2015 Optimistisch over de Europese economie
  23. 17-11-2015 Tweedeling
  24. 20-10-2015 Forward misguidance
  25. 21-09-2015 Alles staat of valt met de dollar
  26. 19-08-2015 Binnenlandse consumptie bepalend voor de economie
  27. 20-07-2015 De ene vergissing leidt tot de andere
  28. 22-06-2015 VS geeft gemengde signalen, economisch herstel in Europa
  29. 20-05-2015 Door de donkere wolken heen kijken
  30. 22-04-2015 Wanneer de feiten veranderen, verander ik van gedachten

Indices

AEX 910,35 0,00 0,00% 03 okt
AEX GR 3.558,08 0,00 0,00% 03 okt
AMX 891,66 0,00 0,00% 03 okt
ASCX 1.228,70 0,00 0,00% 03 okt
BEL 20 4.285,32 0,00 0,00% 03 okt
Germany40^ 18.988,80 -26,61 -0,14% 03 okt
UK100 8.283,01 0,00 0,00% 03 okt
EURO50 4.918,43 0,00 0,00% 03 okt
US30^ 42.006,60 0,00 0,00% 03 okt
Nasd100^ 19.795,50 0,00 0,00% 03 okt
Japan225^ 38.595,80 0,00 0,00% 03 okt
US500^ 5.700,27 0,00 0,00% 03 okt
EUR/USD 1,1027 -0,0006 -0,05% 07:08
BUND 134,54 0,00 0,00% 03 okt
Brent 77,67 0,00 0,00% 03 okt
Gold spot 2.664,93 +8,76 +0,33% 07:08
WTI 73,81 0,00 0,00% 03 okt